Casi cien mil millones más que hace un año

El Tesoro Público español ha anunciado la estrategia para 2013, en la que prevé unas necesidades de financiación netas de 71.000 millones de euros. En términos brutos (sin descontar amortizaciones) la cifra se sitúa entre 215.000 y 230.000 millones de euros, entre un 13,9% y un 7,9% inferior a la financiación bruta obtenida el año anterior (249.635 millones de euros).

La cifra de emisión neta fijada para 2013 se corresponde con una previsión de déficit de caja del Estado de 38.063 millones de euros, más la variación de activos financieros prevista para ese ejercicio (32.958 millones). Esta última cifra incluye la aportación española al capital del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) por 3.809 millones de euros, más las necesidades de financiación del Fondo de Liquidez Autonómico (FLA) por 23.000 millones de euros.

Con estos objetivos el Tesoro español afronta 2013 en condiciones más holgadas que el ejercicio anterior, teniendo en cuenta además la mejora en las condiciones del mercado con que arranca el nuevo año. Incluso en una situación de mayor inestabilidad, como sucedió especialmente en la segunda parte de 2012, el Tesoro logró cerrar con éxito su programa de financiación. El coste medio de emisión ha sido del 3,42% (3,01% contando el préstamo del MEDE), frente al 3,90% con que concluyó 2011. La vida media ha cerrado en 6,06 años (6,34 contando con el préstamo del MEDE), frente a los 6,55 de diciembre de 2011.

El balance del pasado ejercicio es el siguiente:

• La financiación bruta en instrumentos a medio y largo plazo (bonos y obligaciones del Estado, emisiones en divisas y otras emisiones y el préstamo del MEDE) ha ascendido a 152.187 millones de euros.
• Neta de amortizaciones, la financiación a medio y largo plazo se ha situado en 102.140 millones de euros. El Tesoro emitió dos nuevas referencias a tres años y una a cinco años.
• La emisión neta de Letras del Tesoro ha sido negativa ya que se han emitido 5.556 millones de euros menos que las amortizaciones en el mismo año.
• La Deuda del Estado en circulación acabó el año en 688.231 millones de euros en términos nominales, frente a los 592.090 millones de euros de 2011.  Este incremento se explica por el impacto del Fondo de Liquidez Autonómico, la inyección de capital en el FROB, una colocación de Deuda del Estado al Fondo de Reserva de la Seguridad Social, así como el préstamo recibido por el Mecanismo Europeo de Estabilidad.

Respecto del año 2013, la emisión neta prevista de 71.000 millones de euros se distribuye en 59.000 millones para instrumentos a medio y largo plazo (121.318 millones de emisión bruta) más 12.000 millones de euros en que se prevé aumentar el volumen de circulación de Letras del Tesoro frente al registrado al cierre de 2012.

A partir de febrero de 2013 se suprimirán las subastas de letras a 18 meses, que serán sustituidas por letras a 9 meses. Como regla general, desde febrero de 2013, el tercer martes de cada mes tendrán lugar las subastas de letras a 6  y 12 meses, mientras que el cuarto martes de cada mes, el Tesoro celebrará las  subastas de letras a 3 y 9 meses.

El Tesoro lanzará además una nueva referencia a 2 años para complementar sus habituales referencias a 3, 5, 10 y 30 años. La subasta de la primera referencia a 2 años (Bono del Estado con cupón 2,75% y vencimiento el 31 de marzo de 2015) tendrá lugar el jueves 10 de enero de 2013.

Otra de las novedades para 2013 será la inclusión de la Deuda del Estado entre los activos negociados en la plataforma SEND de AIAF-BME, que mejorará el acceso de los inversores minoristas al mercado secundario de la deuda pública.

En cuanto al conjunto de la zona euro, está prevista la introducción de las denominadas Cláusulas de Acción Colectiva (CAC) en todas las emisiones con plazo de amortización mayor de un año y cuyo primer tramo se emita a partir del 1 de enero de 2013. En los casos en los que se pueda plantear la modificación de  las condiciones de un instrumento de deuda, estas cláusulas evitan la necesidad de lograr la unanimidad entre todos los tenedores de los bonos y posibilitan que se puedan adoptar dichas modificaciones con carácter vinculante, evitando que una minoría pueda bloquear soluciones aprobadas por la mayoría.

Las CAC se introdujeron por primera vez en la deuda de algunos países en vías de desarrollo y se han ido adoptando progresivamente en las distintas jurisdicciones. Los Estados Miembros de la Zona Euro han acordado, en línea con las recomendaciones del G10 y de otras instituciones internacionales,  la  introducción en 2013 de CAC en su deuda soberana para adaptarse a las mejores prácticas internacionales.

Los documentos de Estrategia de Emisión de los Valores del Estado en castellano y en inglés están disponibles en www.tesoro.es.